只要不輸，早晚會贏——我讀《擺脫永遠的輸家》 (Winning the Loser's Game)

如果有什麼光是書名，就一語道破要旨的書，《擺脫永遠的輸家》就是了。

首先你要先搞懂「輸家的遊戲」是什麼意思——只要你聽誰用過「輸家遊戲」這個詞，不是源自於這本書，我幾乎可以保證他們講的完全是兩碼子事。作者 Charles D. Ellis 借用網球比賽的例子，指出贏家遊戲跟輸家遊戲之間的重大差別：贏家遊戲是兩個職業球員對打，你要打得夠高明才能贏得分數，而輸家遊戲則是兩個業餘球員對打，能贏通常是因為對手失誤比你更多。

投資在很久以前曾經是贏家遊戲，但現在已經變成了輸家遊戲。你多行並不重要，重要的是和對手相比，你到底有多行；而在金融市場根本是一堆法人跟投機客在互相賣來賣去的現在，你再怎麼行都不會比他們行，挑戰擦邊球希望能勝過他們，只會老是把球打出界，最後輸掉比賽。在金融市場上，最典型的「擦邊球」嘗試，就是波段操作跟選股；遺憾的是這樣做通常行不通，因為前者根本做不到，而後者也很難賺到錢。這是所有主動投資的根本問題：任何獲利的機會，都得靠別人犯錯，而你覺得大家都一起犯蠢，只有你腦袋清楚的機率有多少？

呃，我認識的每個有在買股票的人，好像都認為這個機率是趨近於 100% 。

所以你在一場輸家遊戲裡，就得用輸家遊戲的玩法——也就是與其老想打出擦邊球卻老是打出界，你應該反過來力求不要失誤就好，然後靜靜地等待你的對手犯錯失分，最後你就會莫名其妙地贏得比賽。在投資這場輸家遊戲裡，「不要失誤」的同義詞就是「管理風險」；當你發現有些名叫市場風險或系統風險的風險，是你只要想得到報酬就絕對無法避免的，而其他那些選擇類股或個股所產生的額外風險，因為可以消除而不會讓你得到報酬時，為什麼你應該要把主要的投資額度，放在全市場的指數型基金，道理就不證自明了。

這本書最重要的觀念跟精髓雖然已經講完了，不過對於被動型投資經典，幾乎快要拜讀完畢的我來說，《擺脫永遠的輸家》最特殊的篇章，反而是在於它探討投資人跟經理人權責分工的這一塊。雖然被動型投資在實務上，選擇經理人的重要性遠不如主動型投資，但是那個原則基本上並沒有差別：我們不能期待經理人知道我們需要的是什麼，這個工作必須要自己來。一旦你很清楚地知道自己要的是什麼——以投資來說，就是知道自己願意承擔多少風險，去換取你想要得到的報酬，但是幾乎所有的投資人都沒認真想過這個問題——你就有一個相當明確的標準，讓你能夠挑出符合你需求的經理人，包括知道他會採用什麼投資策略，在什麼時候著手進行，並且最重要的，知道他為什麼有信心，認為這些行動會管用。

操作投資組合是經理人的責任，但是選擇採用這種投資政策，卻是投資人的責任。如果你跟絕大多數的投資人一樣，把這兩種責任混為一談，一股腦全部丟給你覺得應該要幫你賺大錢的理專去處理的話，你現在看到這段話，臉上應該也會浮現會心一笑，只不過是苦笑——把責無旁貸的事情，交給不負責任的人，從來就不會有好下場。