《共同基金必勝法則》的前言，是由 Peter Bernstein 撰寫；十年典藏版的前言，則是由 David Swensen 執筆。作者找了 Burton Malkiel 評閱書稿，跟 Jeremy Siegel 借了那張一目了然的累積報酬對數圖。書皮的正面有 Warren Buffett 跟 Paul Samuelson 蓋章認證，而自己也是投資經典作家的 William Bernstein ，更是非常大氣地給出我也心有戚戚焉的推薦語：「如果我只能向親友推薦一本投資巨作，我一定會推薦這本。」這簡直就是當代投資宗師大會串啊，他們這麼捧 John Bogle 的場子，端的是「德不孤，必有鄰」。
Bogle 在書中不時引用美國開國先賢的話。他的個人氣質確實很接近那些真正「 In God We Trust 」的清教徒，他一生從事的志業也很類似：抵抗資產管理行業對投資大眾不合理的壓榨。因此《共同基金必勝法則》這本書採用啟蒙時代以降的「論ＸＸ」體裁，讓你有種回到哲學系讀典籍的感覺，似乎也就是順理成章的安排——不把這些重要的事一件件講清楚，你要怎麼樣趨近投資的真理？如果你因為那個極為媚俗的中文譯名，不小心把這本書從書單裡刪除的話，請務必把它撿回來放到購物車裡。你錯過的也許是想要穿越層層的投資迷障時，你唯一需要的一本指南。
投資的「常識」
這本書名向 Thomas Paine 的《常識》 (Common Sense) 致敬，也想要在共同基金業掀起獨立戰爭的經典，究竟提到了哪些「常識」？雖然很多內容我們早就從其他的好書裡學到了，不過順著本書條理分明的章節脈絡，把這些事情好好梳理一遍，對於建立投資觀念「革命」的理念，絕對有莫大的助益。
Bogle 開宗明義探討的第一個主題是：長期投資的必要性。他擲地有聲的論證大致如下：
- 過去兩百年來，股票跟債券的歷史實質年度報酬率：股票 7% ，債券 3.5% 。
- 股票的報酬由股利率跟盈餘成長率決定，債券則由期初利率決定。這些若不是已知數字，就是很容易預測。
- 然而任何單一年度的報酬率，變動都可能很大，因為大家會想投機。
- 不過只要過個五到十年，變動幅度就會收縮到將近四分之一。如果你能夠把股票放個二十五年，任何時候投資，你都不會賠錢。
- 所以只要你相信經濟基本上很健全，就長期投資股票，然後堅持不動。
- 不要想買低賣高，因為想要抓住波段操作的結果，幾乎總是完美地買高賣低。
緊接著 Bogle 介紹實際下場投資時，你最需要的資產配置觀念：以股票為主，搭配部分債券，可以達到減輕股票短期波動性，讓你有信心跟勇氣撐過股市下跌的歲月。這個資產配置的比例，決定了 94% 的報酬差異；其他那些自作聰明想要多撈一點的投資策略，大概可以決定剩下的 6% 。這樣你大概就知道，那些聲稱自己用多麼精美的模型，勤奮選股的基金經理人，他們所提供的服務價值，通常就是占基金投資報酬率的 6% 。基金業還真是一個沒事愛裝忙的行業啊。
然而對於大多數透過共同基金進行投資的散戶來說，投資成本是個一點也不會比資產配置來得不重要的因素。身為呼喊「成本很重要，成本很重要，成本很重要」最用力的投資大師， Bogle 有各種別出心裁的例證試算，讓你了解到公開說明書上那看似不起眼的 1.5% 經理費，是多麼大的一個拖油瓶：
- 一般的算法：年度成本在資產所占比例，可以占 0.2% ，也可以占 2.2% 。決定權在你手上。
- 你應該這樣算：年度成本吃掉總報酬率的比例，可以吃掉 2% ，也可以吃掉 22% 。決定權在你手上。
- 凸顯長期投資成本的算法：期初投入資產十年下來支付成本所占比例，可以支付 2.8% ，也可以支付 28.1% 。決定權在你手上。
- 令人印象有夠深刻的算法：股票風險溢價被年度成本吃掉的比例，可以吃掉 5.7% ，也可以吃掉 63% 。決定權在你手上。
當你確實掌握住時間、成本跟資產配置，這三個影響投資至關重大因素的相關「常識」之後，你就要讓自己的投資愈簡單愈好。簡單的意思是：只要用一到兩支指數型基金，擁有整個股市跟債市，你就可以省下所有瞎忙的時間精力，擺脫投資讓你犯頭痛的一切麻煩問題。即使你出於某些原因，不想完全採取指數化的投資方式，你也一定要盡量控制投資成本（因為這很重要），不要迷信歷史績效、明星經理人跟資產規模（因為這些非但沒用，甚至還會有害），然後貫徹買進抱緊的原則。這個世界上有太多想要有錢的傢伙，忙著引用巴菲特講過的九十九句名言，可是為什麼他們從來就不講 Bogle 挑的這句呢？「當『笨錢』認識到自己能力有限時，就不再是笨錢了。」
如果你想多知道一點「常識」⋯⋯
你若只是想知道到底該怎麼投資，第一篇〈論投資策略〉已經涵蓋了所有你需要的重要觀念，還附送一個不自作聰明，簡單至極的實作建議。不過如果你想要嘗試透過選擇投資標的，讓自己的投資「聰明」一點的話，第二篇〈論投資選擇〉的幾個章節，可以幫助你更加確定自己該選擇什麼樣的投資工具：
- 論指數化：只要你自認為是在做長期投資，你就應該選擇指數化基金。扣除成本之後，淨報酬率能夠勝過指數的主動型基金，占不到五分之一；更驚人的是，你若把扣除的成本加回去，這些主動型基金的總報酬率，幾乎呈現完美的常態分布，強烈暗示決定主動型基金報酬高低的因素，很可能是運氣而不是技巧。基金經理人聲稱他們可以適時調整資產配置，或是在非效率市場透過選股獲得額外報酬，都已經證明是基金業的都市傳說。
- 論基金形態：不知道該押寶基金九宮格裡的哪幾格來投資嗎？ Bogle 分析上千支基金的結果，發現無論你押哪一格，總報酬都半斤八兩（除了大型成長股偏低），但是風險卻差很多（中小型成長股風險特高），經過風險調整的報酬比率，就會得出價值股優於成長股的結果。不過更重要的是，一旦你選定了任何一格進行投資，情況就剛好反過來，裡頭的基金在風險上幾乎沒有差別，總報酬卻隨著成本高低而有顯著差異——每增加 1% 的成本，就會降低 1.3% 的報酬率。這個現象普遍地出現在每一種基金形態中，導致你只要選擇指數型基金，幾乎就可以確保自己能夠打敗任何一種基金形態的整體表現，而這還沒有把申購手續費、稅負、生存者偏差這些因素納入計算。
- 論債券：由於同樣利率、債信跟到期日的債券，本質上根本是一樣的東西，所以再怎麼天才的基金經理人，也很難從中挑出能夠給予更高報酬的「好貨」。在這種先天的限制下，債券基金的成本愈高，能分給你的報酬就愈少；如果有債券基金聲稱它能給你比別人優渥的報酬，那幾乎都是偷偷摸摸用低評等債券換來的，拿你的本金風險換成配息報酬還給你。然後你就可以思考像這樣的問題：你想要選擇幫你挑選一批債券，把你的報酬抽走 26% 的基金呢，還是想要選擇幫你挑選同樣一批債券，把你的報酬抽走 7% 的基金？還真難選哪。
- 論全球投資：這是 Bogle 跟一般人見解相當不同的地方，他認為（對美國人來說）不需要投資國際市場，因為長期投資下來並不見得有真正的較高報酬率，卻必須要承擔較大的波動性、以及（對美國人來說）沒有必要的匯率風險。他建議投資美國以外的市場，不要超過五分之一。不是美國人的你不一定要聽他的，但你可以去思考他的論述，然後決定對你來說最理性的資產配置。
- 論選擇超級基金：這算是 Bogle 對於不相信被動化投資的人（大約佔投資理財世界所有人的八成以上），一個相當不給面子的結論：你能夠挑到超級基金的機率小得可憐，換上口沫橫飛的投資顧問來挑也不會比較好。在將近二十年的大多頭市場中，只有六分之一的基金能夠打敗大盤，能夠勝過指數 1.5% ，達到統計顯著意義的，更是不到二十分之一。最麻煩的是，這些可憐兮兮，二十支裡頭挑不出一支的優質基金，你幾乎沒辦法事前就發現；而你再放個十年，這些優質基金也只有四分之一能夠繼續保持優質，把你選中超級基金的機率，降到比大樂透中普獎的機率還低。
不是常識的常識
在鐵證如山的實證檢驗下，你可以選擇相信 Bogle 的論證，就這樣進行買進並死抱的被動化指數型投資。如果你對實作背後的理論基礎有興趣， Bogle 在第三篇〈論投資績效〉裡，會告訴你幾件分明是明擺著的事實，但是共同基金業界卻彷彿當沒這回事的「常識」⋯⋯
⋯⋯比方說，從來沒有人告訴你「牛頓在華爾街大展神威」——無論你選擇投資什麼基金、什麼類股、甚至任何股票，報酬率長期必定會受到某種類似萬有引力的神祕影響，回歸到市場報酬的平均數。這個現象幾乎出現在每一個投資的層面上，甚至連眾所公認的價值股跟小型股溢酬也不例外。但是對那些灌輸你「買對基金賺大錢」（有點諷刺的是，這竟然是 Bogle 一本著作的中譯名）觀念的人來說，世界上沒有萬有引力這回事。
⋯⋯比方說，基金公司從來不會主動告訴投資人，基金規模愈大，實際上愈不利於創造優異報酬率。基金經理人最多只願意說「基金規模並沒有嚴重妨礙我追求高報酬」，但這卻是連巴菲特也只能俯首稱臣的天敵：「我當年個人投資小型股，每年賺到超過 60% 的報酬率；可是以我們現在數百億美元的資產規模，我夜裡只敢夢想勝過大盤 3% 。」顯然有太多的基金經理人自比更勝巴菲特。
⋯⋯比方說，這些自比更勝巴菲特的基金管理人，從來不會讓你知道他們操盤往往也不敢偏離指數太多，免得萬一自己賭錯盤勢，績效落後太多很難解釋，結果經常就是得到一個跟指數半斤八兩，但是扣掉成本之後就不怎麼好看的淨報酬。
⋯⋯比方說，這些偷偷指數化的基金經理人，當成這世界上沒有「所得稅」這回事，隨意炒短線買賣股票，追逐帳面上的總報酬率，把稅負丟給投資人去負擔；而你若是透過一檔指數型基金，持有他們偷偷指數化持有的大半股票，你就又可以多獲得 1% 的投資報酬率。
⋯⋯比方說，每個理財專員都會跟你說起「複利的魔力」，但他們永遠都會忘了提醒你，你若是站錯了邊，「複利的魔力」就會變成「複利的暴力」——你的投資成本若比別人多 1% ，稅負比別人多 1% ，這區區 2% 看似不起眼的差距，四十年後會讓你的報酬足足比別人少掉一半。
一場從常識出發的革命
這麼多的「比方說」，都是基金公司應該要幫你照顧到，卻恰恰反其道而行的「投資常識」。他們拿你的錢打廣告，募集到更多錢來拉低你的報酬率，然後鼓勵你用頻繁的買賣轉換來彌補，代價往往是讓報酬率進一步地低落。這些荒謬卻普遍存在的現象，都起源於資產管理業界一個根本性的結構問題：他們同時為投資人跟基金公司股東服務，然而這兩者的利益卻彼此衝突。基金公司多得到一塊錢的利潤，分配給你的利潤就少掉一塊錢，事情就是這麼簡單。無論這些資產管理公司話說得有多麼動聽，他們都無法抗拒從你的口袋把錢拿出來，放進他們自己口袋的誘惑。
除非他們的口袋就是你的口袋。 John Bogle 在四十年前，用一種簡單卻巧妙的方式，設立了一間從根本上解決這個矛盾的基金公司：他讓所有的投資人透過基金，成為這間基金公司的股東。於是這間公司打從一開始，就沒有動機去做任何傷害客戶，圖利自己的行為；他們不必高唱什麼「待客如主，百年用心」之類的高調，因為客戶根本就是他們的主人。 Bogle 因為如此特立獨行的創舉，不時被業界人士貼上「傻Ｂ」甚至「共產黨徒」的標籤，然而對他來說，沒有比這更符合資本主義基本精神的了：公司由股東控制，利益由股東共享。本來天經地義的事，卻被貶為異端奇行，你不禁要感慨這些人為了要騙錢，什麼話都說得出來。
這位「馬克斯主義者」為什麼要這麼堅持，做一件四十年來沒有人願意跟隨的正確事業？在一本叫做《共同基金必勝法則》的理財書籍中，看到一整章「論人」的文字，確實非常特別，但就如同 Bogle 自己略帶情緒所說的那樣：「你以為我們把那麼多錢投資下去，到底是為了誰？」出於這份「把人當人」的理念，他在公司裡禁用「員工」、「顧客」跟「產品」這幾個字眼，因為這些字眼意味著付錢僱人來執行任務的主從關係，銀貨兩訖的機會主義，以及把東西賣出去最重要的業務心理，這些都是「把人當錢」的思維，而這樣的思維最終會搞砸每一件事。
《共同基金必勝法則》的十年典藏版，初版文稿一字未改，而是每隔一個段落就用一小塊補充篇幅，從十年後的觀點來審視當初的立論。當然總是有些事情 Bogle 並沒有說中（諷刺的是裡頭有不少情況，是事情比他原本唱衰的還要來得更加嚴重），但大多數的發展則是果不其然，端的是「問十世可知也，雖百世可知也」。跟 Burton G. Malkiel 用一本《穩健理財十守則》 (The Random Walk Guide to Investing) 來濃縮他已經很平易近人的大作《漫步華爾街》 (A Random Walk Down Wall Street) 一樣，如果你對於《共同基金必勝法則》七百多頁的大部頭篇幅實在沒輒， Bogle 也有一本中文書名同樣被翻得面目全非，但原文書名極為名符其實的小書《買對基金賺大錢》 (The Little Book of Common Sense Investing) ，直接幫讀者把所有該知道的投資「常識」總結起來。而這些常識就如同幾千年前，一個很多主張跟 Bogle 不謀而合的老頭，老早就說過的：「吾言甚易知、甚易行，天下莫能知、莫能行。」
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