向巴菲特學習，但別想變成他——我讀《巴菲特的勝券在握之道》 (The Warren Buffett Way)

雖然我先前說過與其在財經類書架上，那一大堆掛著「巴菲特投資術」的濫芋充數裡頭淘寶，還不如聽巴菲特本人怎麼說來得更直接，不過這本《巴菲特的勝券在握之道》算是個例外。這本書光是前言就很好看，包括 Howard Marks 、 Bill Miller 以及 Peter Lynch 等等，好幾位大名鼎鼎的傳奇投資人侃侃而談，跟讀者分享他們眼中的巴菲特何以成功，以及他們認識的巴菲特是什麼樣的人。我讀過不少盡是官腔跟客套話的無聊前言，不過這幾篇文章確實有料，透過他們大同小異但各有旨趣的著眼點，讀者在進入本文之前，已經有一個該如何去「看」巴菲特這個人的概念。難得有前言是有用的，找誰幫你寫序很重要啊～～（茶）

我知道大多數人使用這本書的方法，恐怕是迫不及待地直接翻到第三章，一窺「四大滾雪球投資法」是啥咪碗糕，摩拳擦掌準備套用「 12 條選股原則」挑出下一支股王，不過我還是比較建議老老實實地逐頁拜讀。第一章短短 20 頁的巴菲特簡傳，某方面來說比那洋洋灑灑六十多章的整本《雪球》 (The Snowball) ，更為精煉地濃縮了巴菲特的投資人生；第二章則是在進入正題之前，先行介紹了葛拉罕、費雪與蒙格這投資界的「三巨頭」，為讀者提供他們的投資思想懶人包，省下拜讀大部頭的工夫（可是看看那精美的《智慧型股票投資人》 (The Intelligent Investor) 以及《窮查理的普通常識》 (Poor Charlie's Almanack) ，好經典不看嗎？）。這兩章的內容也許稱不上什麼獨創的洞見，不過把你應該要具備的背景知識整理得極有條理，一來把你道聽途說各種關於巴菲特生平的斷簡殘編彙整起來，再者也讓你有個機會檢驗自己，對於葛拉罕、費雪與蒙格的理解有沒有偏誤。

如果你是順著這本書的編輯脈絡，而不是抄捷徑走到第三章，對於這四大滾雪球投資法的 12 條選股法則，應該會覺得順理成章，很容易就能夠吸納。一如我們所知，這些選股法則很少有如火箭科學般精確，而是一種「差不多正確」的經驗法則，其中有半數甚至是沒有數字的質化標準；至於另一半的量化標準，巴菲特也從來沒有像那些冠著他名號的選股書籍作家那樣，斬釘截鐵地給出一個絕對數字的判準。但那並不表示這些法則不著邊際，作者在下一章裡就用巴菲特歷年來的重大投資案，逐個檢驗這些法則是否適用；而我們也不意外地發現，雖然巴菲特並非每個投資案都完全符合所有的法則（如果是，那才奇怪），不過「不可為典要，唯變所適」，做一點合理的假設與調整之後，這些投資決定依然落在理性的範疇內，沒有任何投機成份。

講完了選股法則並且做過案例研究之後，一般的選股書籍就結束在這裡，覺得沒什麼好說了；然而《巴菲特的勝券在握之道》卻繼續花了三分之一的篇幅，闡述巴菲特的「集中投資」風格，為什麼風險不見得比起遵奉分散投資原則的指數型投資來得高，以及採用集中投資風格必須具備的條件——他們要有精算機率的能力，以及衰運罩頂，市場尚未證明他們正確之前，頂得住自己看起來像個蠢蛋的心理素質。那是絕大多數嫌棄指數型投資的報酬「平庸」，自己選股企圖打敗大盤的主動型投資人，就算知道也從未放在心上的事情，但那正是區別你是貨真價實的價值投資人，抑或只不過是個靠運氣賭一把飆股的投機份子的真正判準。

《巴菲特的勝券在握之道》有可能是所有冠上了巴菲特名號，但不是巴菲特自己執筆的書裡（其實好像也就那麼一本），寫得最好的一本。不過就像費雪的兒子在前言中說得那樣，這本書最好的使用方式是：用它來學習，但不是為了要變成巴菲特第二。「你不可能成為巴菲特，如果你想試試看，你會很痛苦。但你可以用這本書來了解巴菲特的觀念，然後把它們整合到你自己的投資方法中⋯⋯只有在你能夠把它內化成為自己人格的一部分，而不是試著扭轉自己的人格去符合它，才能發揮效用。你無論如何都無法變成巴菲特，所以你必須做你自己。向他學習，但別想變成他。」關於人人都想成為巴菲特的這個現象，大概沒有比這段話說得更好的了。